Resume
Ondernemingsfinanciering - Samenvatting + bundel met oefeningen deel professor Schoubben
- Établissement
- Katholieke Universiteit Leuven (KU Leuven)
Investeringsanalyse, enkel deel van professor Schoubben.
[Montrer plus]
1 vérifier
Par: Baryy • 8 mois de cela
Aperçu du contenu
A.W.OFIN – investeringsanalyse
Inleidende begrippen ENKEL LEZEN
1 Inhoudelijke inleiding
Bedrijf moet steeds met 2 kanten rekening houden: vanwaar komt
mijn geld en wat doe ik met mijn geld?
Beide aspecten zijn cruciaal:
- Financieringsbeslissingen (passiefzijde)
- Investeringsbeslissingen (actiefzijde)
Bedrijfsvoering steunt op deze twee pijlers
Goede investering is niet enkel financiele vraag. Financiële vraag = er moet € binnekomen en buitengaan
Besluitvorming kan ook gebeuren vanuit:
- Strategisch oogpunt
- Sociaal oogpunt
- Financieel oogpunt (nodig om financierders aan te trekken)
Doelstelling opleidingsonderdeel
= “Het verwerven van inzicht in de besluitvormings-procedures vanuit financieel oogpunt inzake enerzijds het
financieringsbeleid en anderzijds het investeringsbeleid binnen een onderneming.”
à Verschil Bank&Beurs = Bedrijfsperspectief
Verantwoordelijke in bedrijfscontext: Financieel directeur (= financial manager, chief financial officer, CFO) à
We kijken alles vanuit persecptief CFO
1.1 Rol financiële directeur
1. Van waar komt het geld?
2. Hoe financieren?
3. Wat doe ik met het geld? Gekregen geld moet
geinvesteerd worden maar op zo’n manier dat er
genoeg geld terugkomt om financierders
tevreden te houden.
Als de 4 pijlen uit evenwicht zijn (er komt niet genoeg
geld binnen) gaat het bedrijf wegzakken
Evenwicht is bijzonder belangrijk
1.2 Financieringsbeslissingen (VanAchter) : bedrijf op zoek naar geld voor KT & LT
Lange termijn
- Omvang financieringsbehoeften?
- Bepaalt kapitaalstructuur
- Mogelijkheden tot autofinanciering?
1
,A.W.
Korte termijn
- Bepaalt kasplanning?
- Voorraad- en kredietbeheer?
2 Investeringsbeslissingen (Schoubben)
à Altijd gedreven door de waarde.
Waardering van financieringsbronnen
- Rol van tijdswaarde van geld
- Obligaties, Aandelen
- Probleem met waarderen: om te waarderen op zoek gaan naar informatie
Analyse van investeringsprojecten
- Relevante informatie: Wat maakt het een goede investering
- Criteria: Wat terugkomt is groter dan wat terugkomt, maar is dit het enige criterium?
- Tijdsdimensie: Hoe langer iets duurt, hoe minder waard het is en hoe onzekerder het wordt. Lange
tijdsdimensie zorgt voor onzekerheid in businessmodel.
- Onzekerheid: is in financieel perspectief iets goed want onzekerheid is risico en risico is hoger rendement.
Waarover beslissen?
- Materieel vast actief
o Boeing (ontwerpen, testen, bouwen nieuw type)
o Wal-Mart (investeren in nieuwe filialen)
- Immaterieel vast actief
o Pfizer (Investeren in onderzoek naar nieuwe medicijnen)
o BP (proefboringen op potentiële olievelden)
Timing en impact van beslissingen?
- Financiering toewijzen voor lange periode (inflatie: je weet dat het er is & ong. wat je gaat hebben)
- Risico op gezonken kosten (zie later)
o Over 10 jaar € 1000 terugkrijgen maar het minder of meer zijn. Je weet helemaal niet hoeveel het
is want je hebt geen zekerheid. Het risico hangt af van de sector (bv onderzoeksbedrijf meer
onzekerheid dan retailbedrijf). Er is een grote spreiding.
- Onzekerheid kosten en opbrengsten
2.1 Schuldherschikking
= een investering want het is niet gratis, bank vraagt er geld voor, maar ook voor bank is het een
investeringsbeslissing. Maar ze moeten elkaar in evenwicht houden. Er zit onmiddellijk een tijdswaarde van
geld probleem, er is inflatie waarmee rekening gehouden moet worden
Lage rente
Door de historisch lage rente kan het interessant zijn om voorwaarden lening te heronderhandelen.
à Schuld herschikken naar een lagere rentevoet (bv je hebt een lening maar rente staat ineens veel langer, kan
je vragen om rente te verlagen)
2
,A.W.
- Je moet een beetje geld geven om in de toekomst minder rente te hebben. Bedrijven gaan hierin
onderhandelen.
- Er is een cash in omdat je minder rente moet betalen. Je moet normaal 100 betalen maar nu maar 90 dus
je hebt eigenlijk € 10 cash in.
- Hoe hoog mogen de kosten oplopen maximaal oplopen?
- Hoe sterk moeten de interestlasten minimaal zakken?
2.2 Vastgoedproject
= investeringsbeslissing. Pas zinvol à geld dat je vandaag investeert kleiner is dan alles wat je in de toekomst
gaat terugkrijgen van huurkomsten. Maar hoe bepaal je dit? Tijdswaarde van geld.
- Cash in is huurprijs, cash out is het kopen van het huis.
à Naarmate Vlaanderen meer en meer volgebouwd raakt, worden verbouwprojecten interessanter
Veel onzekerheid want hoe hoog is je huur? Blijft de persoon betalen? Gaat iemand het willen?
Is het interessant om dit te doen? Hoeveel mogen de verbouwingskosten oplopen om een rendabel project te
hebben? Hoeveel mag het huis kosten? Hoeveel huur moeten we vragen om het geld terug te verdienen?
2.3 Beleggen in aandelen
Bij de IPO van Twitter (nov ‘13) waren beleggers bereid om meer dan 30 keer de omzet per aandeel te betale
à Vandaag € 30 betalen voor twitter je hoopt dat alles wat je in de toekomst terugkrijgt hoger is dan wat je
vandaag betaalt. Moeilijker te bepalen wat je zal terug krijgen van twitter. Heb je modellen voor nodig.
Je koopt pas een aandeel als de prijs lager is dan dat het voor jezelf waard is.
- Bij eerste notering sprong het aandeel +73% naar 45,10$
- Inmiddels noteert het aandeel aan +/-30$ (hoogste: $74,73$)
à Vanwaar komt die beurskoers? (veel gebruikers, geen winst)
2.4 Fusies en overnames
= investering. Als belegger koop je een stuk van het EV. Als je als bedrijf een ander bedrijf overneemt, koopt je
niet het EV, je koopt de eigen middelen (= actief).
- Je koopt een bedrijf en hoopt dat dit bedrijf meer cash gaat genereren dan dat je erin hebt gestoken
- Zeer veel risico omdat je niet weet of het veel gaat genereren.
Koopt W’app voor $ 19 miljard à alleen zinvol als die 19 mil lager is dan wat ze zullen verdienen aan whatsapp.
Ze moeten op dat moment al inschatten wat whatsapp zal opbrengen
à Hoe denkt Facebook deze investering terug te verdienen? (Veel gebruikers, geen winst)
2.5 Zaak starten
= je stopt geld in een zaak, maar zal dat enkel doen als je verwacht dat wat je nu in het bedrijf steekt lager is
dan wat het later zal opbrengen. Starter heeft vaak geen geld of niet veel en moet geld gaan zoeken, financieel
plan moet sterk zijn
à Cash out : personeel, huur, ...
3
, A.W.
à Cash in : klanten die betalen
- Welke investeringen zijn nodig?
- Welke opbrengsten (timing, grootte, zekerheid,…) moet je in rekening brengen?
- Break even: vanaf welk niveau (investering, omzet, groei,…) is het financieel zinvol om te starten (uit te
breiden)?
2.6 Bedrijf overnemen
= Alleen gedaan als je verwacht dat wat je betaalt lager is dan wat je terugkrijgt.
- Wat is de waarde?
- Welke prognoses?
- Relevante informatie (human capital, cash, schulden,…)?
- Wat zal het bod zijn? Wat als dit achteraf te veel blijkt?
Perrigo: “Perrigo voelt zich misleid bij overname Omega Pharma” (Tijd 2016)
Waardering van Perrigo is mis. Het conflict is er omdat de waardering niet mis is. De waardering was mis omdat
Omega Pharma verkeerde gegevens heeft gekregen. Omega Pharma zegt dat ze meer risico in rekening hadden
moeten nemen en dat daar de fout zit.
2.7 Investeringsanalyse bij een bedrijf
2.7.1 Illustratie ontwikkeling Airbus à Laat zien hoe moeilijk investeren is
’91 à Weinig sprake van climate change (dus geen voorwaarden rond
duurzaamheid). Airbus wil gigantische airline maken tegen concurrente JumboJets.
Airbus doet cash-out zonder -in. Bij bedrijf duurt het lang voordat ze geld beginnen
verdien, wil ook niet zeggen dat ze al winst maken. Zie Tesla, maken nog geen winst
maar maken al jaren hun technologie beschikbaar.
Probleem investeren
Jaren cash out voor je een vliegtuig kan verkopen. Grote onzekerheid
& risico: gaat vliegtuig werken & technische risico’s. Investeringen
doen zonder zeker te zijn wanneer of hoeveel je terugkrijgt. Veel
uitgaven doen met het risico dat je niets terugkrijgt. Maakt
tijdswaarde van geld moeilijk want het terugkomende geld ligt veel
verder in de toekomst.
Doel: geld binnenhalen. Be caferul à Airbus is beursgenoteerd en bij
vertraging zal beurskoers ↘, mensen haken af.
Investeringsproject is niet noodzakelijk 1x beslissen, af en toe herbekijken om aan financierders uit te leggen
waar het geld blijft. Financierders hebben geld zolang er ooit geld zal binnen komen.
4
Les avantages d'acheter des résumés chez Stuvia:
Qualité garantie par les avis des clients
Les clients de Stuvia ont évalués plus de 700 000 résumés. C'est comme ça que vous savez que vous achetez les meilleurs documents.
L’achat facile et rapide
Vous pouvez payer rapidement avec iDeal, carte de crédit ou Stuvia-crédit pour les résumés. Il n'y a pas d'adhésion nécessaire.
Focus sur l’essentiel
Vos camarades écrivent eux-mêmes les notes d’étude, c’est pourquoi les documents sont toujours fiables et à jour. Cela garantit que vous arrivez rapidement au coeur du matériel.
Foire aux questions
Qu'est-ce que j'obtiens en achetant ce document ?
Vous obtenez un PDF, disponible immédiatement après votre achat. Le document acheté est accessible à tout moment, n'importe où et indéfiniment via votre profil.
Garantie de remboursement : comment ça marche ?
Notre garantie de satisfaction garantit que vous trouverez toujours un document d'étude qui vous convient. Vous remplissez un formulaire et notre équipe du service client s'occupe du reste.
Auprès de qui est-ce que j'achète ce résumé ?
Stuvia est une place de marché. Alors, vous n'achetez donc pas ce document chez nous, mais auprès du vendeur hw1998. Stuvia facilite les paiements au vendeur.
Est-ce que j'aurai un abonnement?
Non, vous n'achetez ce résumé que pour €10,49. Vous n'êtes lié à rien après votre achat.
Peut-on faire confiance à Stuvia ?
4.6 étoiles sur Google & Trustpilot (+1000 avis)
73314 résumés ont été vendus ces 30 derniers jours
Fondée en 2010, la référence pour acheter des résumés depuis déjà 14 ans