Resume
Samenvatting colleges
- Cours
- Ondernemingsfinanciering
- Établissement
- Katholieke Universiteit Leuven (KU Leuven)
Samenvatting colleges
[Montrer plus]
Aperçu du contenu
14 Introductie tot corporate financingPassieve balanszijde hoe kunnen we investeringen financieren?
Financieringsbronnen
Context: beursgenoteerde ondernemingen
Enorm variëteit in financieringsbronnen
Verstandige investering- (gaat over de kern van de onderneming) en
financieringsbeslissingen creeren aandeelhouderswaarde
Niet evident door erg competitieve financiële markten:
o Investeerders kunnen doorgaans de waarde van financiële instrumenten
beter inschatten dan consumenten de waarde van een product
(kapitaalmarkten zijn efficiënter dan consumentenmarkten)
Zie voorbeeld patronen
o Keuze tussen schuld en EV is tijdsvariabel en ook afhankelijk van de
onderneming
LT-financiering
1) Autofinanciering = intern genereerde middelen (geparkeerde middelen) door CFO,
gebruiken voor nieuwe projecten te financieren
Waarom zoveel autofinanciering gebruikt? In de VS: bijna 90% van alle
financieringsnoden
o Weg van de minste weerstand CFO kan er quasi zelf over beschikken
(hij hoeft niet naar de markt te gaan)
o Ontwijkt discipline financiële markten & monitoring door de banken
(banken spelen niet kort op de bal)
o Geen negatief info-effect van nieuwe emissies want als je EV geeft dan
geef je ook bepaalde info weer (over wat jij denkt van de onderneming en
de huidige stand van de financiële markt kan negatief zijn = implicaties
op de aandelenkoers)
o Vermijdt emissiekosten
Vermits autofinanciering voorziet in het grootste deel van de financieringsnoden van de
ondernemingen, spelen financiële markten maar een beperkte rol?
Klopt niet want financiële marken zorgen voor:
o Ruimere financieringsmogelijkheden (voor er voldoende winsten kunnen
gereserveerd worden en voor grotere bedragen in het begin niet veel
geld)
Markten kunnen goed risico’s inschatten
o Liquiditeit
Bvba’s zijn flexibel (hebben continuïteit) AH kan op elk moment
beslissen om er in of er uit te stappen om dit te kunnen beslissen
moet je wel een goede waardering krijgen (goede prijs krijgen) en
aandelenmarkten garanderen dit
Investeerder is bereid aandeel te kopen omdat hij weet dat hij het
ook snel terug kan verkopen aan een eerlijke prijs = publiek
genoteerd ( private equity: aandelen moet je BH waarderen
(veel complexer)
1
, o Informatie over de onderneming (analistenrapporten) op de markt kan
je altijd de waarde van het aandeel bekijken geeft de publieke prijs weer
(bruikbaar voor de hele economie)
2) Extern vermogen (schuld versus aandelen)
Extern vreemd vermogen (schuld)
Extern eigen vermogen (aandelen)
Kredietverschaffers Aandeelhouders (A.)
Hebben als eerste recht op CF (bij Kunnen beschikken over resterende CF na
faillissement) betaling kredietverstrekkers = residuele
CF eigenaar
Contract: vaste terugbetaling van kapitaal Hebben volledige controle op de
en interesten onderneming (op voorwaarde dat
verplichtingen nagekomen worden)
Kunnen beschermd worden via Bij faillissement:
waarborgen & clausules (want vaak CF, controle + eigendom enkel residu
indirect verbonden) naar AH
Dividendbeperking beperkt
volume aan dividenden laten
uitvloeien
Verbod op VA te verkopen
Intresten: fiscaal aftrekbaar Dividenden: niet fiscaal aftrekbaar
Aandelenkapitaal
Uitgegeven uitstaande Aandelen die uitgegeven zijn en in handen zijn van
aandelen beleggers (terug opgekocht door de AH zelf)
Uitgegeven niet- Aandelen die uitgegeven zijn, maar teruggekocht door de
uitstaande aandelen onderneming
Nominale waarde Waarde van het aandeel beschreven in de statuten
Economische interpretatie: weinig nut
Belastingen op nominale waarde aandeel
marktwaarde = waarde onderneming
gevaloriseerd door de marktpartijen
Retained earnings Inkomsten niet betaald als dividenden
(ingehouden winsten) Kunnen in de autofinanciering terugvloeien
Uitgiftepremie Compensatie oude AH bij kapitaalverhoging
Toegestaan kapitaal Maximaal aantal aandelen dat mag worden uitgegeven
zonder toestemming AH
Stemrecht BE: 1 aandeel = 1 stem
Maar klassen van aandelen met verschillende
stemrechten
2
, Inkoop eigen aandelen: motieven
Financieel
o Laat toe een extra dividend uit te keren bestaande AH geef je geld want
je koopt terug uit zijn portefeuille (+ minder zwaar belast), zonder een
dividenddaling het jaar erop (= info-effect) je wil de dividenden
stroom zo constant mogelijk
o Signaal: A = ondergewaardeerd (= info-effect) koersondersteuning
o Vermijden van vijandige overname
o Teveel aan liquiditeiten & gebrek aan investeringen (= info-effect)
hypothese wanneer koersen overgewaardeerd zijn ze hebben geen idee
meer wat te doen met hun geld en dus kopen ze maar hun aandelen terug
opnieuw op
Aandelenoptie-programma’s
(Fiscale voordelen)
Rechten aandeelhouders:
Gewaarborgd door de algemene vergadering:
o Goedkeuren jaarrekening
o Dividendbeslissing
o Aanstelling & ontslag bestuurders
o Décharge bestuur
o Uitzonderlijke beslissingen:
Fusie
Toegestaan kapitaal
Andere rechten afhankelijk van welk land
o Angelsaksische landen:
Sterk verspreide rechten (= dispersed); bij uitzondering
concentratie
Algemene hoge controle door druk aandelenmarkt (fondsen)
o Elders, bv. in continentaal Europa: soms sterke concentratie
o Zuidoost Azië, Japan, (keiretsu) Korea (chaebol)
defensiemechanismen tegen potentiele externe overnemers om groepen te
beschermen
o Bij sterke spreiding:
Aandeelhouders is niet geneigd stemrecht te gebruiken
Probleem als iedereen zo handelt, krijgt management de handen
vrij om eigen belang te dienen = free rider probleem (H21)
Bevoorrechten aandelen
Bepaalde privileges waarover gewone AH niet beschikken
Voorrang op gewone A (dividend & kapitaal, faillissement) geeft recht op een
reeks vaste dividendbetalingen
Meestal cumulatief preferent dividend eerst worden alle verlopen preferente
dividenden betaald alvorens gewone AH iets krijgen
Dikwijls zonder stemrecht
Waardering sterk afhankelijk van vast dividend
o Bij stijging marktrente koers daalt van de preferente aandelen (cf.
obligatie coupon wordt minder waard bij stijging van de rente)
Aandeelhouderschap in de VS
Geen of beperkte controle door oprichters/ insiders
AH-schap = rechtlijnig en transparant
Aandeelhouderschap BE (continentaal Europa)
3
Les avantages d'acheter des résumés chez Stuvia:
Qualité garantie par les avis des clients
Les clients de Stuvia ont évalués plus de 700 000 résumés. C'est comme ça que vous savez que vous achetez les meilleurs documents.
L’achat facile et rapide
Vous pouvez payer rapidement avec iDeal, carte de crédit ou Stuvia-crédit pour les résumés. Il n'y a pas d'adhésion nécessaire.
Focus sur l’essentiel
Vos camarades écrivent eux-mêmes les notes d’étude, c’est pourquoi les documents sont toujours fiables et à jour. Cela garantit que vous arrivez rapidement au coeur du matériel.
Foire aux questions
Qu'est-ce que j'obtiens en achetant ce document ?
Vous obtenez un PDF, disponible immédiatement après votre achat. Le document acheté est accessible à tout moment, n'importe où et indéfiniment via votre profil.
Garantie de remboursement : comment ça marche ?
Notre garantie de satisfaction garantit que vous trouverez toujours un document d'étude qui vous convient. Vous remplissez un formulaire et notre équipe du service client s'occupe du reste.
Auprès de qui est-ce que j'achète ce résumé ?
Stuvia est une place de marché. Alors, vous n'achetez donc pas ce document chez nous, mais auprès du vendeur audecloetens. Stuvia facilite les paiements au vendeur.
Est-ce que j'aurai un abonnement?
Non, vous n'achetez ce résumé que pour €6,49. Vous n'êtes lié à rien après votre achat.
Peut-on faire confiance à Stuvia ?
4.6 étoiles sur Google & Trustpilot (+1000 avis)
80364 résumés ont été vendus ces 30 derniers jours
Fondée en 2010, la référence pour acheter des résumés depuis déjà 14 ans