Summary
Samenvatting FSAV 2024
- Course
- Institution
Betreft een samenvatting van het vak Financial Statement Analysis & Valuation van de UvA in 2024.
[Show more]
Seller
Follow
isadekker27
Reviews received
Content preview
Financial statements analysis & valuationWeek 1 | Introduction to FSA & valuation
Financiële overzichten zijn van belang voor diverse partijen: managers gebruiken
financiële overzichten om prestaties te monitoren en te evalueren of om te communiceren
met externe belanghebbenden. Ook worden deze overzichten gebruikt door managers om
te begrijpen welke veranderingen er nodig zijn in hun operationele, investerings- en
financieringsbeleid. Naast managers worden de overzichten ook gebruikt door bankiers om
te beslissen over voorwaarden van een lening. Aandelenanalisten gebruiken deze dan weer
om prestaties te voorspellen en de waarde van een bedrijf te bepalen.
In dit vak worden de financiële overzichten bekeken vanuit het perspectief van de
aandelenanalisten. Aandelenanalisten evalueren onder andere de huidige prestaties, de
waarde als geheel, de kwaliteit van de financiële cijfers en de duurzaamheid van de
huidige prestaties.
Het is van belang dat we de juiste informatie uit de financiële overzichten halen.
Overzichten waar we deze informatie vandaan halen zijn: de winst-en-verliesrekening, de
balans, kasstroomoverzichten, het verloopoverzicht van het eigen vermogen, overzichten
van het resultaat en de toelichting. Daarnaast worden persberichten van bedrijf en
management discussies, analyses en prestatiesverwachtingen ook gebruikt als
informatiebron.
Hoe wordt de waardering van een bedrijf en het aandeel van het eigen vermogen bepaald?
Nou natuurlijk door het rendement wat zij ontvangen op de investering. Dit rendement kan
in de vorm zijn van dividend of de mogelijkheid om de investering te liquideren tegen een
hogere prijs.
In het geval van dividend kan de contante waarde gemakkelijk worden uitgerekend op
basis van de verwachte toekomstige dividenden worden uitgerekend. De berekening
hiervan ziet er als volgt uit:
Re is hierbij de expected rate of return.
De waarde van een aandeel wordt vaak uitgedrukt aan de hand van het Discounted Cash
Flow model. Dit model ziet er als volgt uit:
De FCFF is hierbij de vrije kasstroom.
Het is belangrijk bij dit van de waarde van een aandeel niet hetzelfde is als de
beurswaarde. De beurswaarde is namelijk afhankelijk van de vraag. Wij focussen ons op de
intrinsieke waarde van een bedrijf.
,Als analist moeten we de volgende kenmerken van financiële rapportage in gedachten
houden:
- Financiële overzichten zijn gebaseerd op het systeem van accrual accounting, wat
onderscheid maakt tussen de registratie van de kosten en baten en de
daadwerkelijke betalingen en ontvangsten van geld.
- Managers zijn verantwoordelijk voor de financiële rapportage en belast met het
maken van belangrijke schattingen en aannames. → de discretie die aan managers
wordt gegeven, kan waardevol zijn maar kan ook leiden tot vertekeningen in de
financiële verslaggeving en waardering.
- Informatie over sommige baten of lasten kan zeer relevant zijn, maar komt
mogelijk niet tot uiting in de balans en/of de resultatenrekening.
De volgende punten zien wij als aandachtspunten voor de waardering:
- De gevolgen en nauwkeurigheid van accruals en deferrals van baten en lasten.
- De gevolgen en nauwkeurigheid van schattingen en aannames van managers.
- De gevolgen en nauwkeurigheid van de rapportage die vereist is door
boekhoudnormen.
Van te voren is het goed om te kijken naar wat een bedrijf doet, wat de grootste
omzetstromen zijn en wat de grote risico’s zijn binnen het bedrijf. Nadat we dit in kaart
hebben gebracht, kan er worden gekeken of er enige vertekening in deze cijfers is. Mocht
er sprake zijn van vertekening, passen we dit eerst aan. Anders kunnen we geen goede
ratio’s berekenen: deze dienen gebaseerd te zijn op informatieve cijfers. Vertekening kan
vandaan komen van:
- De toepassing van boekhoudregels: R&D kosten worden net op de balans gemeten
en er kan sprake zijn van aanhoudende en incidentele posten;
- Voorspellingsfouten: managers kunnen de toekomst niet perfect voorspellen;
- Earnings management: managers kunnen wegens bonussen de cijfers mooier
presenteren dan dat deze werkelijk zijn (kunnen ze doen via valse verkopen,
verschuiving en retouren).
Zodra we financiële overzichten corrigeren op vertekeningen doen we dit met de
balansbenadering: we identificeren vertekeningen in activa, passiva en het eigen
vermogen. Door de balans aan te passen, volgen aanpassingen in de resultatenrekening
automatisch. Belangrijk hierbij is wel dat de inkomstenbelasting hiermee wordt beïnvloed.
De inkomstenbelasting uit de resultatenrekening bestaat uit het belastingtarief
vermenigvuldigd met de winst voor belastingen. De daadwerkelijke verschuldigde
inkomstenbelasting bestaat uit het belastingtarief vermenigvuldigd met de fiscale winst
voor belastingen (dit verschilt). Zodra wij de boekwaarden aanpassen in de financiële
rapportage verandert het verschil tussen de belastinglast en de verschuldigde belasting.
Met dit veroorzaakte verschil moeten we wel iets doen. Dit verschil vermenigvuldigen we
met het belastingtarief en noemen we een ‘deferred taks liability’. Deze verplichting
vertegenwoordigt het extra bedrag aan belasting dat het bedrijf naar verwachting in de
toekomst zal moeten betalen, naast de belastinglast die gerapporteerd zal worden in de
financiële overzichten.
Managers kunnen activa te laag inschatten of passiva te hoog inschatten om zo meer
flexibiliteit te creëren om de winst opwaarts te sturen. Dit kan worden gedaan met behulp
van de koekjestrommelboekhouding.
Onder de "koekjestrommelboekhouding" wordt een praktijk verstaan waarbij bedrijven
winsten beheren door kosten kunstmatig te verhogen in een bepaalde periode, om
vervolgens in toekomstige periodes een deel of het volledige bedrag van deze
kostenoverdrijving terug te draaien. Deze praktijk kan de schijnbare winstgevendheid van
een bedrijf in een bepaalde periode beïnvloeden, waardoor het lijkt alsof het bedrijf
,minder winstgevend is dan het werkelijk is. Het wordt "koekjestrommelboekhouding"
genoemd vanwege de analogie met het verbergen van koekjes in een trommel voor later
gebruik.
In lijn met zorgen over koekjestrommelboekhouding gebruiken sommige bedrijven
conservatieve boekhouding om huidige kosten te overschatten en huidige winsten te
onderschatten, om in staat te zijn inkomensverhogende aanpassingen te doen in
toekomstige perioden. Gemiddeld genomen wordt de voorziening voor dubieuze debiteuren
overschat en zijn daardoor de netto vorderingen onderschat. Een overschatte voorziening
geeft managers meer flexibiliteit om gerapporteerde winsten te verhogen wanneer nodig
door de kosten van oninbare vorderingen te verlagen (of zelfs negatieve kosten te boeken).
Daarom is conservatieve boekhouding op zichzelf niet per se goed: striktere limieten op de
mate waarin bedrijven worden toegestaan om de netto activa te onderschatten, kunnen de
mogelijkheid van bedrijven om de winst te beheren verminderen. Een ander voorbeeld van
een rekening die bedrijven kunnen gebruiken om de winst van de lopende periode te
onderschatten en die van toekomstige periodes te overschatten, is uitgestelde omzet.
, Tutorial 1
ROA of Return on Assets is een indicator van de winstgevendheid van een bedrijf in
verhouding tot het totale vermogen. De ROA toont hoe efficiënt het management de activa
aanwendt om winst te genereren.
De rentabiliteit van het eigen vermogen (ROE of return on equity) is een veelgebruikte
maatstaf. Het percentage toont de verhouding tussen de nettowinst in een bepaalde
periode en het eigen vermogen waarmee die opbrengst is verkregen.
Leverage wordt gemeten als de verhouding van de totale rentedragende schuld t.o.v. de
totale activa. Hoe groter de rentedragende schuld, hoe groter de financiële
hefboomwerking of 'versnelling'. Die kan zowel positief als negatief uitpakken.
De hoeveelheid rentedragende schuld (debt) van een bedrijf ten opzichte van van haar
cashgenererende vermogen (ebitda). Dit is een maatstaf om te beoordelen of een
onderneming al dan niet “over”- gefinancierd is. Het keerpunt ligt in de ogen van
financiers bij D/E=3.
The benefits of buying summaries with Stuvia:
Guaranteed quality through customer reviews
Stuvia customers have reviewed more than 700,000 summaries. This how you know that you are buying the best documents.
Quick and easy check-out
You can quickly pay through credit card or Stuvia-credit for the summaries. There is no membership needed.
Focus on what matters
Your fellow students write the study notes themselves, which is why the documents are always reliable and up-to-date. This ensures you quickly get to the core!
Frequently asked questions
What do I get when I buy this document?
You get a PDF, available immediately after your purchase. The purchased document is accessible anytime, anywhere and indefinitely through your profile.
Satisfaction guarantee: how does it work?
Our satisfaction guarantee ensures that you always find a study document that suits you well. You fill out a form, and our customer service team takes care of the rest.
Who am I buying these notes from?
Stuvia is a marketplace, so you are not buying this document from us, but from seller isadekker27. Stuvia facilitates payment to the seller.
Will I be stuck with a subscription?
No, you only buy these notes for $5.93. You're not tied to anything after your purchase.
Can Stuvia be trusted?
4.6 stars on Google & Trustpilot (+1000 reviews)
79373 documents were sold in the last 30 days
Founded in 2010, the go-to place to buy study notes for 14 years now